迈瑞医疗一季度业绩环比大幅改善 国内业务将从今年三季度迎来重大拐点

4月28日，迈瑞医疗发布《2024年年度报告》。报告期内，公司营收、净利双双增长，全年实现营收367.26亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。同期，公司发布了《2025年第一季度报告》。报告期内，公司实现营业收入82.37亿元，实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元，二者相较去年同期均有所下降。

然而，环比去年四季度来看，受益于海外高端客户持续突破，国内医疗行业整体招投标规模边际回暖等因素，迈瑞医疗营业收入环比增长13.76%，归属于上市公司股东的净利润环比增长154.85%，其中，国内收入环比增幅50%以上，经营质量持续提升。

中信建投证券研究认为，医疗合规要求提升和集采影响将逐步出清，行业将在低基数下持续复苏，部分新品放量或国际化布局的公司将实现高增长，行业估值和确定性有望持续提升。

迈瑞医疗表示，如果医疗设备的月度招标数据能呈现出持续改善的趋势，同时考虑到过去两年带来的上下半年收入基数偏离的问题，公司有信心国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点。

国际业务两年复合增速超过15%

国际市场上，面对发展中国家汇率波动、本土保护主义盛行、关税贸易壁垒等不稳定性因素，迈瑞医疗的海外业务仍展现出强大的韧性。

考虑到去年一季度国际业务增长近30%所带来的高基数，迈瑞医疗国际业务过去两年的复合增速超过了15%，其中发展中国家过去两年的复合增速接近19%，国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约47%。

期间，公司通过加强产品研发创新实现海外高端客户快速突破，并加速推动海外本地化生产制造等能力建设。未来，随着持续深入的本地化平台建设，公司的国际业务的收入占比有望不断提升。

国内市场上，从2023年起，受医疗合规要求提升、医疗设备招采进度放缓等因素影响，医疗器械行业整体承压。由于当前的竞争环境下，企业从公开招标到收入确认的时间差显著拉长，迈瑞医疗2025年上半年收入主要反映的是2024年行业招投标大幅下滑区间的情况。

不过，自2024年四季度开始，部分延迟的医疗设备更新需求开始逐渐释放，根据众成医械的数据，2024年12月份以来，医疗设备的月度招标数据已持续改善。

研发投入持续增加

报告期内，迈瑞医疗继续保持了高水平的研发投入，2025年1-3月，公司研发投入8.47亿元，占营业收入的比重达到10.28%。

在这一过程中，公司的产品迭代加速，产品类型也不断丰富，尤其在高端领域，接连实现重要突破。

在体外诊断领域，迈瑞医疗推出了幽门螺杆菌IgG抗体检测试剂盒、S100蛋白测定试剂盒、乙型肝炎病毒表面抗原测定试剂盒、单纯疱疹病毒2型IgG抗体测定试剂盒、单纯疱疹病毒1+2型IgG抗体测定试剂盒、单纯疱疹病毒1+2型IgM抗体测定试剂盒、血管紧张素Ⅰ测定试剂盒等新产品。

截至2025年3月31日，迈瑞医疗化学发光免疫试剂NMPA已上市产品90个，CE已上市产品94个。

在生命信息与支持领域，公司推出了肠内营养泵、等离子电切专科方案、中央监护系统BeneVision CMS等新产品与解决方案。

在医学影像领域，公司推出了Vetus E5动物专用便携式彩超等新产品。

截至2025年3月31日，公司累计申请专利11977件，其中发明专利申请量8605件；共计授权专利5973件，其中发明专利授权2979件。

行业复苏趋势显著

展望全年，医疗器械产业已然走过至暗时刻，正在迎来复苏。

今年1月，《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》明确加力推进设备更新。

一季度，广东、河北、江苏、辽宁、甘肃等多省推进县域医共体设备更新采购工作，海南、福建、安徽、广西、河南、苏州、呼和浩特等多地设备集采项目也正常推进。

近日公布的海南省2024年超长期特别国债“以旧换新”项目医疗设备集中采购项目中标结果显示，其超声设备采购标段已完成。

据了解，该项目共分为4个标段10个采购包进行招标，合计招标200套超声设备，总预算高达1.9亿元，最终中标总金额近1.19亿元。其中，迈瑞医疗中标7个包共计160套超声设备，中标总金额接近9900万元。

这只是国内医疗设备更新项目启动的一角。根据企业预警通的数据，地方专项债、尤其是用于支持医院新改扩建和设备采购的医疗专项债，其报告期内的发行规模同比实现较快增长。据企业预警通的统计，2025年3月医疗专项债规模为253.57亿元，同比增加42.18%，环比增加34.46%；2025年第一季度，医疗专项债规模为565.12亿元，同比增加29.10%，环比增加174.06%。

此外，根据迈瑞医疗过去30年全球运营的历史经验表明，通常医疗采购活动下半年会比上半年更活跃，因此公司收入表现应为上半年的收入少于下半年。

迈瑞医疗认为，如果医疗设备的月度招标数据能呈现出持续改善的趋势，同时考虑到过去两年带来的上下半年收入基数偏离的问题，公司有信心国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点，“公司预计2025年上下半年的收入将回归到’前低后高’的分布情况，并呈现出逐季度环比改善的趋势。”

而放眼国际市场，虽然存在贸易保护主义等因素的干扰，但对中国企业而言，依然涌现出新的机遇。其中，庞大的新兴市场是企业突围的关键。

年初，迈瑞医疗高管在投资者交流中直言：“国际市场今年有望延续快速增长的趋势，其中占国际收入三分之二的发展中国家将引领增长。即便剔除高潜力种子业务，目前公司三大产线在发展中国家的平均市占率也仅为高个位数，远远低于国内市场的市占率水平。”

为了抓住这一历史性机遇，迈瑞医疗不断倾斜资源，全方面加大在发展中国家的投入。迈瑞医疗表示，随着持续深入的本地化平台建设，未来几年国际业务的收入占比有望不断提升，发展中国家将维持快速增长的趋势。

根据Wind取用全球医疗器械行业各上市公司截至2023年底的最新财年收入数据，公司在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分别为第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升。

市场人士预计，随着全球化发展版图持续推进，国内市场在医疗专项债加速、医疗新基建周期拉长等助力下持续复苏，迈瑞医疗未来有望完成跻身全球前二十医疗器械榜单的目标，更将向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。